El riesgo país supera los 900 puntos y crece la incertidumbre por la deuda que deberá afrontar Argentina en 2027

Los compromisos en dólares del próximo año, las dificultades para conseguir financiamiento y la falta de recuperación de la actividad aparecen entre las principales preocupaciones.

La desconfianza del mercado financiero hacia la economía argentina volvió a quedar en evidencia. El riesgo país superó los 900 puntos y encendió nuevas señales de preocupación entre los inversores, en un contexto marcado por las dudas sobre la sostenibilidad del programa económico, la disponibilidad de divisas y la capacidad del Gobierno para afrontar los compromisos de deuda previstos para 2027.

El indicador elaborado por JP Morgan acumula un incremento superior al 60% durante 2026. Su evolución refleja no solamente las dificultades económicas actuales, sino también la incertidumbre que genera el horizonte financiero del país, especialmente ante un calendario de vencimientos que exigirá una importante cantidad de dólares.

Uno de los principales interrogantes pasa por cómo conseguir esos recursos. Un informe de la Fundación Mediterránea advirtió que el esquema de financiamiento previsto para 2027 todavía presenta importantes necesidades sin resolver y que las fuentes actualmente identificadas no permitirían cubrir la totalidad de las obligaciones.

Durante los primeros nueve meses de 2026, Argentina debió afrontar vencimientos de capital e intereses por aproximadamente US$18.600 millones. De ese monto, unos US$3.000 millones se consiguieron mediante refinanciaciones con organismos internacionales y privatizaciones, mientras que otros US$10.600 millones ingresaron a través de bonos, préstamos bancarios y operaciones REPO. Los US$5.000 millones restantes fueron cubiertos con reservas del Banco Central.

El desafío será mayor durante el próximo año. Las estimaciones de la entidad ubican en torno a los US$28.000 millones los compromisos de capital e intereses del Tesoro y del Banco Central, incluidos los correspondientes a los Bopreal.

A esa carga se sumará la devolución de los préstamos recibidos del Fondo Monetario Internacional. Según las proyecciones citadas por la Fundación Mediterránea, los desembolsos previstos no alcanzarán para compensar todas las obligaciones y dejarán un saldo neto cercano a los US$5.600 millones.

Menos financiamiento y mayor presión sobre los dólares

La disponibilidad de divisas será una variable central para sostener el esquema financiero. Si bien el superávit comercial podría mantenerse en niveles similares o incluso superiores a los de este año, existen otros factores que podrían reducir el ingreso de dólares.

Entre ellos aparecen la posibilidad de menores emisiones de deuda por parte de empresas y provincias y una eventual mayor demanda de moneda extranjera por parte de particulares.

En la misma dirección, la consultora Invecq advirtió que algunas de las fuentes de financiamiento contempladas originalmente por el equipo económico enfrentan mayores dificultades para concretarse.

El programa oficial proyectaba obtener US$6.000 millones mediante emisiones de deuda en dólares dentro del mercado local durante 2026 y otros US$5.000 millones en 2027. Sin embargo, desde agosto el Tesoro dejó de colocar el bono AO29 y todavía quedaban pendientes cerca de US$800 millones de las emisiones previstas para este año.

El incremento del riesgo país encarece las condiciones de financiamiento y limita las posibilidades de continuar con estas operaciones. A esto se suma otro dato que expone la menor disponibilidad de recursos: los depósitos en dólares del Tesoro.

La planificación económica contemplaba finalizar 2026 con aproximadamente US$3.700 millones en esas cuentas. Sin embargo, después del pago de intereses al FMI, las tenencias se ubicaban por debajo de los US$200 millones.

El encarecimiento del crédito también podría repercutir sobre las empresas, que durante los últimos años se convirtieron en una fuente significativa de ingreso de divisas mediante la colocación de Obligaciones Negociables. Estas operaciones aportaron, en términos netos, US$15.400 millones durante 2025 y otros US$14.300 millones en los primeros nueve meses de 2026.

Si las condiciones financieras continúan deteriorándose, ese flujo podría perder intensidad y sumar nuevas presiones sobre el mercado cambiario.

La economía real también condiciona las expectativas

Las dificultades financieras no aparecen aisladas de la situación económica interna. La inflación continúa siendo un factor que condiciona la recuperación del poder adquisitivo, mientras que la actividad económica permanece prácticamente estancada desde mediados de 2025, sin evidencias claras de una reactivación sostenida.

Este escenario también influye en la percepción de los inversores. En las últimas jornadas, los bonos argentinos tuvieron un desempeño inferior al de otros mercados emergentes, una diferencia que refleja la incidencia de factores propios de la economía nacional, más allá de las condiciones financieras internacionales.

Un informe de la consultora 1816 identificó otra señal de preocupación: la creciente diferencia de comportamiento entre los títulos de deuda que vencen en 2027 y aquellos cuyos compromisos se extienden hasta 2028.

Para los analistas, esta brecha evidencia que el mercado comienza a incorporar mayores interrogantes sobre el escenario posterior a las elecciones presidenciales. La continuidad del rumbo económico, la capacidad de sostener el programa de Gobierno y las condiciones políticas para llevarlo adelante forman parte de las variables que inciden en la valoración de los bonos.

Un contexto internacional que también cambió

A las dificultades internas se agregan modificaciones en el escenario político internacional. La derrota electoral de Donald Trump generó interrogantes sobre el alcance que podría tener en adelante el respaldo financiero de Estados Unidos a la Argentina.

El acuerdo de intercambio de monedas por US$20.000 millones fue instrumentado a través del Fondo de Estabilización Cambiaria del Tesoro estadounidense, un mecanismo que depende del Poder Ejecutivo y que no requirió aprobación del Congreso.

Sin embargo, los analistas consideran que los cambios en el escenario político norteamericano podrían reducir el margen de maniobra de la administración estadounidense y modificar sus prioridades en materia de asistencia internacional.

En la región también se produjeron movimientos políticos que alteraron el escenario diplomático. La victoria de Lula da Silva en Brasil y la crisis política en Paraguay forman parte de un contexto que, según la consultora LCG, obliga a revisar los apoyos externos con los que cuenta el Gobierno argentino.

De esta manera, la evolución del riesgo país vuelve a poner en primer plano una cuestión que excede el comportamiento de los mercados: la necesidad de consolidar un esquema económico capaz de generar divisas, recuperar la actividad y garantizar el cumplimiento de las obligaciones financieras.

El desafío de 2027 no estará limitado a conseguir los dólares para pagar la deuda. También estará relacionado con la capacidad de sostener la confianza, recuperar el crecimiento y ofrecer previsibilidad en un escenario donde las expectativas económicas y políticas comienzan a entrelazarse cada vez más.